“遭到”证监会表扬 新三板能否就此沾沾自喜?


证监会一天之内连续发布三篇文章,对中国股市进行了总结。其中一篇对新三板市场的成绩进行了肯定,那么新三板是否就此就能够沾沾自喜呢?


  8月15日中午至晚间,证监会官网连发三篇文章,总结了今年以来的A股市场的总体运行情况、上市公司并购重组服务实体经济转方式调结构的成效,以及新三板市场为经济发展增添新动力(310328,基金吧)。


  证监会在提为《新三板市场为我国经济发展增添新动力》的文章中表示,新三板市场的发展,扩展了我国多层次资本市场对企业服务的覆盖面,使更多的中小微企业进入资本市场,实现直接融资,优化融资结构,切实服务了实体经济的发展,为我国经济发展增添新的增长动力。


  据证监会披露的数据,2016年1月1日至2017年7月31日,新三板新增6473家挂牌公司,总规模达11284家,覆盖所有89个非综合类大类行业,总股本6658.65亿股,总市值4.87万亿元。其中,中小微企业占比94%,高新技术企业占比65%,战略新兴产业和先进制造业占比63%。


  新三板融资规模也在逐年增长。2016年共有2603挂牌公司完成2940次股票发行,融资1390.80亿元,较2015年增长14.37%;2017年1月至2017年7月底,有1678家挂牌公司完成1720次股票发行,融资751.89亿元,较去年同期增长0.93%,融资规模逐年增长。根据2016年年报,2016年进行过股权融资的公司平均资产负债率47.6%,较2015年下降7.65个百分点,企业杠杆率降低,资产结构进一步优化。


  业绩方面,新三板挂牌公司实现营业收入合计1.74万亿元、同比增长17%,净利润合计1161亿元、同比增长7%,八成公司实现盈利,市场连续3年整体高速增长。非金融企业增速更高,分别实现营业收入和净利润1.68万亿元和1026亿元,同比分别增长18%、17%。八成公司实现盈利,净利润合计1423亿元。


  全国股转系统官方微信公众号当日下午转发了证监会官网的上述文章,而后被删除。


  诚然,如今的新三板市场不论是从市场规模、融资规模融资结构,还是整体业绩方面,表现比较突出,在助力我国实体经济发展、解决中小微企业融资困局、提升直接融资方面作用显著。


  但是,无论从A股市场施加的外部影响,还是市场的内生因素方面看,新三板市场仍然存在着比较突出的问题。


  对新三板市场影响最大的外部因素,莫过于A股市场对IPO审核常态化的尝试,众多新三板公司冲击A股市场的冲动已被激活。


  7月25日,新三板公司银都股份(832772)成功过会,由此成为去年以来IPO过会的第12家新三板公司,今年成功“转板”新三板公司达到10家。


  据股转系统数据,截至2017年8月10日,证监会受理首发企业626家,其中,新三板挂牌企业有150家,占比23.96%。从IPO审查进程来看,150家排队的新三板企业中,6家过会、3家预披露更新、已反馈72家、已受理69家。


  新三板企业争相排队IPO最为直观的结果,一是导致新三板公司开始出现退市潮苗头,另一个则是直接造成做市商的增量危机,一众企业也纷纷由做市交易变为协议转让。


  转板大潮的另一面,则是新三板市场的退市潮。股转系统数据显示,截至2017年6月30日,共有108家公司未能按照规定时间披露2016年年度报告。在最后大限未披露年报的最终结局,是从新三板市场摘牌。


  摘牌也好,退市也罢,其背后除了业绩亏损、经营不善的公司以外,为冲刺A股市场故意选择不披露财报的公司也不在少数,因为转板本身就要从新三板退出,有的公司索性不披露直接被摘牌。


  另一方面,做市商制度遇冷成为了新三板市场交易制度结构性问题的一个缩影。


  在众多新三板公司冲刺IPO的背景下,虽然监管层还未明确表态,但“三类股东”问题确确实实的成为了众多做市企业转板之路上的重大障碍。在做市转让方式下,企业难以控制三类股东从二级市场买入,因此众多企业选择转回协议转让或是干脆不考虑做市转让方式。


  截至8月15日,全国股转系统挂牌企业有11469家,但做市企业仅有1505家,占比仅为13%,做市企业数量在三板企业中的占比也越来越低。


  除了外在因素施加的影响,新三板市场自身存在的问题更是不胜枚举。


  第一个,是大家诟病多年的流动性问题。


  新三板市场发展多年,但流动性一直也有提升起来,新三板市场绝大多数的公司自挂牌以来从未发生一笔交易,只有个别挂牌企业的交易相对活跃,价格发现功能缺失,投资者很难衡量其真正的投资价值。


  第二个,分层制度。


  新三板分层制度的设计及实施最主要的目标是提高新三板市场的流动性。通过市场分层机制的建设,相当于建立了一种遴选机制,对不同发展阶段不同风险特征的公司进行分类管理,实现制度的差异化安排。政策的设计意图是明晰且正确的。但是,新三板分层机制对于提高市场流动性、培育创新创业成长型企业、发展多层次资本市场以及解决中小微企业的融资难问题是不是真能起到主导性作用,这是一个值得探讨的问题。


  第三个,新三板市场在多层次资本市场中的定位问题。


  新三板市场作为全国性的场内交易市场,是创新创业型小微企业重要的融资渠道,规范化经营和发展的重要平台,其功能性定位比较清晰。但其在多层次资本市场的定位,尤其是与A股市场的关系并不清晰。如果新三板与A股市场是并列关系,那么股转系统就是中国的第三大交易所。这是监管层的意图吗?谁也说不好。新三板是A股市场的上游平台或者蓄水池吗,谁也说不清。


  总而言之,新三板前景无限好,问题也不少,但既然新三板市场得到了监管层的肯定,我们还有什么理由不对新三板未来的发展不抱有最大的耐心、信心呢?